华泰证券指出，2024年1-10月，家电指数累计上升25%，行业排行第3，但10月以来靠近轮动调整。以旧换新等计谋拉动家电花费需求，2025年地产链或筑底、平稳内销趋势，揣度家电25年内销仍偏乐不雅；外洋纯补库需求或收缩，且北好意思出口占相比高企业靠近一定的关税不细则性，但外洋研产销一体化布局较早的公司，在往时的全球家电竞争中或仍具相对上风。因此，板块内销收入占比更高的子板块，收入有望筑底回升；同期，看好外洋布局较好的白电、黑电及清洁电器龙头连续栽植份额。保举2大干线：1）关心内销开发、地产后周期拉动，保举品牌影响力强、竞争形势肃肃的企业；2）看好领有外洋全产业链智商，能栽植全球份额的出海龙头。
全文如下华泰2025年预测 | 家电：内销向好出口肃肃，25年关心两大干线
24年1-10月，家电指数累计上升25%，行业排行第3，但10月以来靠近轮动调整。咱们觉得，以旧换新等计谋拉动家电花费需求，25年地产链或筑底、平稳内销趋势，揣度家电25年内销仍偏乐不雅；外洋纯补库需求或收缩，且北好意思出口占相比高企业靠近一定的关税不细则性，但外洋研产销一体化布局较早的公司，在往时的全球家电竞争中或仍具相对上风。因此，板块内销收入占比更高的子板块，收入有望筑底回升；同期，看好外洋布局较好的白电、黑电及清洁电器龙头连续栽植份额。保举2大干线：1）关心内销开发、地产后周期拉动，保举品牌影响力强、竞争形势肃肃的企业；2）看好领有外洋全产业链智商，能栽植全球份额的出海龙头。
中枢不雅点
2024Q3营收/净利增速筑底，2025年揣度预测向好
凭证国度统计局数据，2024年1-10月家用电器和音像器材类零卖额累计同比+7.8%，其中10月竣事同比39.2%的增长，增速大幅高于社零花费增速。24Q3家电池块交易总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点，咱们揣度家电零卖好转会逐渐向出货传导。刻下来看，以旧换新促进家电销售，在构开国表里大轮回的配景下，咱们已经看好家电内销的远景，25年需更爱好内销占相比高且更受益以旧换新的家电子板块，同期外洋花费相沿外售和睦增长，中国度电企业仍具备全球份额栽植后劲。
内销有望抓续向好，爱好地产链规复与以旧换新进展
1）我国度电家具浸透率高，保有量范围大，存量置换需求在家电花费中占比已处于较高水平，其中白电等人人电的存量置换需求强。追想过往，以旧换新计谋分阶段现实，且现及时期家电池块逾额收益彰着；2）从地产周期视角看家电，其既有可选花费属性，也兼具地产后周期属性，跟着地产需求端计谋恶果开释，25年下半年地产链有望见底，由此地产端负担亦有望握住收窄，股东25年地产后周期产业链估值开发。咱们觉得25年家电应以内销为干线，关心内销开发、地产后周期拉动，保举品牌影响力强、形势肃肃的企业。
家电出口或转为和睦增长，爱好份额栽植智商
中恒久周期看，历经一年多的家电出口或参加高景气周期尾声，但中国企业在老本管控、期间千里淀、产业链智商上上风卓著，有望运转中国度电企业通过出海连续强化外洋原土化智商，往时竞争上风已经显赫，或连续对外售增长造成相沿。而外洋花费分层及跨境电商浸透影响外洋花费民俗，全球线上家电销售额占比仍彰着低于中国，往时或依托外洋电商平台及中国跨境电商竣事外洋抓续拓展，带动中国度电品牌的出口增长。看好领有外洋全产业链智商，能栽植全球份额的出海龙头。
风险请示：内销规复偏弱；出口进展不足预期；原材料及汇率不利波动开yun体育网。